玉米市場(chǎng)將進(jìn)入最后“拼殺”階段

文?國海良時(shí)期貨

港口市場(chǎng)可以形容為南北方玉米價(jià)格的“指示燈”，可在一定程度上反映主要產(chǎn)銷區(qū)市場(chǎng)供需情況和買賣雙方心理預(yù)期。因此，在跟蹤和研究玉米價(jià)格的過程中，需對(duì)港口基本情況有正確的把握，并熟知影響其價(jià)格的基本因素。

進(jìn)入7月份，農(nóng)戶手中已幾乎沒有玉米，庫存存在于產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商、港口、以及企業(yè)。目前產(chǎn)區(qū)糧源量不確定性較大，企業(yè)低庫存情況則相對(duì)確定，而港口高庫存問題一直是市場(chǎng)焦點(diǎn)之一。

2012/13年新糧上市以來，北方港口持續(xù)維持較高水平，長(zhǎng)期穩(wěn)定300萬噸以上的高庫存狀態(tài)，高點(diǎn)達(dá)387萬噸。目前主流的解釋原因有這么幾個(gè)：1、供需關(guān)系影響：去年豐產(chǎn)，但是消費(fèi)持續(xù)低迷，深加工一直虧損，上半年飼料業(yè)接連受創(chuàng)。2、購銷節(jié)奏的改變：去年由于先上市的華北玉米價(jià)格低，質(zhì)量好，搶占銷區(qū)市場(chǎng)，使得東北糧入關(guān)量大幅下降，只能往港口囤積。3、物流方式改變：鐵路運(yùn)費(fèi)漲價(jià)，集裝箱費(fèi)用不斷增加，使得今年鐵路、集裝箱運(yùn)量減少一半，而海運(yùn)量大幅增加，截至目前下水量已超去年全年水平，對(duì)海運(yùn)方式的青睞使得集港量增加。4、港口庫存結(jié)構(gòu)改變：在高庫存中，包含了央儲(chǔ)糧、輪換糧、臨儲(chǔ)糧、期貨糧、還有已售訂單糧，實(shí)際可用貿(mào)易糧并沒有那么高。
　　
　　對(duì)于上述原因，個(gè)人對(duì)前三點(diǎn)是承認(rèn)的，但現(xiàn)在爭(zhēng)議最大的就是第四點(diǎn)，到底現(xiàn)在港口庫存是什么樣的結(jié)構(gòu)？政策糧真的有那么多？實(shí)際可流通的玉米量真的不多？這是市場(chǎng)感興趣的。更重要的是，現(xiàn)在時(shí)間節(jié)點(diǎn)已經(jīng)來到了關(guān)鍵的7月份，北方港口月初庫存還在370萬噸。假設(shè)從7月份開始，港口庫存能快速下降，那么后市糧源趨緊，再加上貿(mào)易商的漲價(jià)心態(tài)，價(jià)格有望沖高。但是如果港口庫存遲遲降不下來，特別是8月上旬出了8月份港口的集港、疏港大致預(yù)報(bào)以后，庫存還是無法大幅度下降的話，那貿(mào)易商心理就很容易翻盤，由往年的惜售看漲變?yōu)榧庇趻伿�。因�(yàn)?月份新糧就要陸續(xù)下來了，這樣在此之前貿(mào)易商需要至少是去庫存這樣一個(gè)階段，一方面是騰庫容接新糧，另一方面是巨大的到期還貸壓力。所以說在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，北方港口的現(xiàn)狀和動(dòng)向是至關(guān)重要的。值得注意的是，期貨價(jià)格代表的主要是北方港口玉米價(jià)格，對(duì)期貨投資者而言，更要弄清楚港口價(jià)格的動(dòng)向。
　　
　　可以說，進(jìn)入8月份后，玉米市場(chǎng)陳糧將迎來關(guān)鍵時(shí)期，而港口庫存的動(dòng)向，或者說港口貿(mào)易庫存能否真的出現(xiàn)大幅度下降的情況，將是陳糧“最后一漲”能否實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵因素。
　　
　　帶著“了解北方港口庫存現(xiàn)狀及后期可能走勢(shì)”的目的，我們于7.8-7.11先后對(duì)北良港、大窯灣、鲅魚圈港、錦州港進(jìn)行實(shí)地考察。
　　
　　考察內(nèi)容小結(jié)

　　一、北方港口基本情況及新變化

 

　　(一)傳統(tǒng)北方四港現(xiàn)狀

　　北良港、大窯灣、鲅魚圈港、錦州港是傳統(tǒng)的北方四港。

　　1、庫容能力

　　2、裝卸能力

　　3、散糧運(yùn)輸能力

　　過去北良、大窯灣兩港憑靠硬件（倉容、運(yùn)輸、裝卸）上的優(yōu)勢(shì)，奠定了其在北方港口玉米中轉(zhuǎn)樞紐的地位。而近幾年，各港都在擴(kuò)大 K 車數(shù)量，增加調(diào)運(yùn)能力，隨著庫容等硬件水平的不斷提高，大連兩港與錦州和鲅魚圈港優(yōu)勢(shì)逐漸縮小，市場(chǎng)份額也有所下降。

　　4、腹地競(jìng)爭(zhēng)

　　從各港口的腹地情況來看，錦州、鲅魚圈以遼、吉玉米為主，大多為一、二等優(yōu)質(zhì)玉米，西部糧走錦州港，中部糧走鲅魚圈。而大連兩港以東邊糧為主，主要是黑龍江三等玉米。
　　
　　(二)丹東港崛起
　　
　　丹東港是遼寧東邊唯一的港口，腹地主要是遼寧、吉林兩省東部以及黑龍江中、東部地區(qū)，規(guī)劃面積占東港市十分之一，倉容在不斷擴(kuò)大之中。根據(jù)腹地情況來看，丹東港和大連兩港競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系更為明顯。東北東部地區(qū)的商品糧或無需從大連港繞遠(yuǎn)入海，只需要通過鐵路或公路直達(dá)丹東港，節(jié)約運(yùn)輸時(shí)間和成本，將對(duì)未來北良港和大連兩港的玉米到貨形成“截流”。“東邊道”、“丹通高速”的開通將更加方便產(chǎn)地糧源向丹東港聚集。
　　
　　目前丹東港吞吐量還不能跟傳統(tǒng)四港相提并論，但其優(yōu)越的地理位置，有潛力的規(guī)劃前景，加上后期不斷跟上的配套設(shè)施，相信醉著時(shí)間的推移，丹東港的地位將不斷凸顯。現(xiàn)在有部分信息網(wǎng)站也已開始跟蹤丹東港玉米價(jià)格，當(dāng)然它代表的也主要是黑龍江糧，三等品質(zhì)玉米價(jià)格。

　(三)大連兩港價(jià)格政策化，鲅魚圈、錦州港價(jià)格更具代表性
　　
　　由于中糧和華糧的合并，目前北良港已歸屬中糧系。而大窯灣將賣給中儲(chǔ)糧，據(jù)大窯灣相關(guān)人士介紹，預(yù)計(jì)明年年中遷往太平灣。也就是說，大連兩港日后當(dāng)將成為大型糧企系統(tǒng)內(nèi)的中轉(zhuǎn)樞紐，其港口價(jià)格將集團(tuán)化、政策化。而貿(mào)易商集聚鲅魚圈、錦州港，使得這兩港的港口價(jià)格更具市場(chǎng)代表意義。
　　
　　二、港口庫存考察情況介紹
　　
　　(一)港口庫存現(xiàn)狀及趨勢(shì)
　　
　　1、港口庫存數(shù)量與結(jié)構(gòu)
　　

注：港口庫存7月初數(shù)據(jù)

　　今年港口貿(mào)易商數(shù)量較過去幾年明顯減少，受資金等因素影響，大貿(mào)易商更具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，中小企業(yè)在逐漸退出港口市場(chǎng)，目前在港糧源也具備較強(qiáng)的集中性。

　　據(jù)考察中相關(guān)人士表示，北良港當(dāng)前在港貿(mào)易糧中基本沒有已售合同糧，而鲅魚圈該部分比例約為50%，錦州港至少30%以上。

　　2、7月港口庫存預(yù)測(cè)：

　　對(duì)港口價(jià)格而言，需要關(guān)注的是港口實(shí)際貿(mào)易糧的多少及變化趨勢(shì)。7月初北方四港在港貿(mào)易庫存約270萬噸，7月份預(yù)計(jì)減少40萬噸，則7月末在港貿(mào)易庫存仍處230萬噸的高位。

　　(二)港口玉米質(zhì)量情況：

　　(1)錦州港：在港玉米主要來自遼西、內(nèi)蒙地區(qū)，容重 700g/L 以上、霉變 4%以內(nèi)優(yōu)質(zhì)玉米數(shù)量較少；

　　(2)鲅魚圈港：在港玉米主要來自遼北及吉林地區(qū)，容重 700g/L 以上、霉變4%以內(nèi)優(yōu)質(zhì)玉米數(shù)量較少，不完善�；�本能達(dá)到 8%以內(nèi)，部分玉米成本 較高（二等偏上玉米平艙成本在 2410 元/噸左右）；

　　(3)北良港及大窯灣港：在港玉米多數(shù)來自黑龍江東部地區(qū)，少量來自吉林地區(qū)，容重基本維持在 685g/L 左右，霉變多可控在 2%以內(nèi)，少量霉變輕微超標(biāo)。

　　(三)7-10 月北方四港跨省移庫計(jì)劃任務(wù)：

　　在本次500萬噸臨儲(chǔ)玉米跨省移庫計(jì)劃中，散糧下海量為158萬噸，計(jì)劃9月底完成。目前產(chǎn)地臨儲(chǔ)糧已經(jīng)陸續(xù)向港口調(diào)運(yùn)，但尚未裝船發(fā)運(yùn)，已知截止到 7 月 10日，移庫玉米已有 3000 噸運(yùn)到鲅魚圈港，預(yù)計(jì)7月中下旬臨儲(chǔ)糧的集港量和疏港量都將明顯上升。另據(jù)走訪過程中各港口相關(guān)人員表示，原預(yù)計(jì)9月底前完成的臨儲(chǔ)轉(zhuǎn)運(yùn)任務(wù)都是無法及時(shí)完成的，延遲至10月份是相對(duì)科學(xué)的期限。

　　(四)9月合約倉單壓力大

　　目前在港期貨糧有近10萬噸，主要是當(dāng)時(shí)進(jìn)入5月合約交割的倉單，目前還沒有主銷出庫，預(yù)計(jì)將繼續(xù)滾動(dòng)至9月合約交割。另據(jù)考察中錦州港受訪人士表示，9月合約有7、8萬噸的交割意向。而鲅魚圈的交割條件較錦州港更好，如果錦州港能有7、8萬噸的交割量，則鲅魚圈可能更為客觀。如果這些交割意向真能兌現(xiàn)，則9月合約交割量至少在20萬噸以上，甚至25萬噸以上。

　　這樣，關(guān)鍵問題又回到現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)上。如果后期港口價(jià)格能大幅上漲，那么現(xiàn)有倉單及有交割意向的糧源將流入市場(chǎng)銷售。而如果現(xiàn)貨價(jià)格遲遲不動(dòng)，那么連盤9月合約的倉單壓力將非常大。

　　三、后市分析

　　往年端午后開始，尤其是進(jìn)入7、8月份，都是玉米市場(chǎng)青黃不接之時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)緊張，推動(dòng)玉米價(jià)格不斷上漲。但是今年時(shí)值7月中旬，港口庫存仍舊高達(dá)350萬噸，距離最早的華北新糧上市時(shí)間只有2個(gè)月，使得后市行情撲朔迷離�？梢哉f現(xiàn)在開始到新糧上市之間的這段時(shí)間將是陳糧價(jià)格上漲的最關(guān)鍵和最后的機(jī)會(huì)。走訪過程中也發(fā)現(xiàn)，目前貿(mào)易商多空分歧較大，有部分前期壓貨的貿(mào)易商已開始陸續(xù)走貨，而像鲅魚圈地區(qū)的貿(mào)易商就大多看漲后市，開始惜售。

　　由于港口糧和產(chǎn)區(qū)糧不一樣，產(chǎn)區(qū)糧選擇多，可以入港，也可以入關(guān)，也可以選擇供應(yīng)當(dāng)?shù)仫暳掀髽I(yè)，但是在港糧則只能進(jìn)入南方銷區(qū)。因此要分析港口價(jià)格走勢(shì)，就要關(guān)注后期產(chǎn)區(qū)往港口的集港量，以及南方銷區(qū)的供需情況。

　　先來分析下產(chǎn)區(qū)糧源情況，如果產(chǎn)區(qū)糧源真的所剩無幾，那么接下來將進(jìn)入集港量大幅下降，而疏港量維持高位的階段，使得港口庫存驟降，推升現(xiàn)貨價(jià)格。但是反之，如果產(chǎn)區(qū)仍有余糧，并且數(shù)量、質(zhì)量情況都不差的話，就會(huì)影響庫存下降的幅度和速率。而在這次考察的走訪過程中，我們了解到，與此前一直認(rèn)為的產(chǎn)區(qū)糧源趨于枯竭的情況不同，實(shí)際仍有一些中小貿(mào)易商一直持有一些優(yōu)質(zhì)玉米等待青黃不接時(shí)期的高價(jià)出貨機(jī)會(huì)，同時(shí)，像雙胞胎、溫氏、中糧等在產(chǎn)區(qū)也仍有糧沒有運(yùn)出來，照這樣看后期產(chǎn)區(qū)仍有可持續(xù)集港量的概率很大。產(chǎn)區(qū)剩余糧源數(shù)量的不確定性是后期影響價(jià)格的重要因素，投資者可以通過后期北方港口的集港量變化進(jìn)行判斷。

　　再看南方銷區(qū)的情況：目前南方港口庫存在50萬噸的高位；8月中旬南方玉米上市，將能支撐除廣東以外的地區(qū)一個(gè)月左右的用量；10-12月份將有約210萬噸低價(jià)進(jìn)口玉米到港，之前預(yù)計(jì)10月份在10萬噸左右，11月份則可能高達(dá)100萬噸(相當(dāng)于廣東省1個(gè)月用量)，而在考察結(jié)束時(shí)獲得的最新消息證實(shí)，新增22船美玉米(約120萬噸)在10-12月到港，價(jià)格為2020。也就是即使10月份到貨量并不大，但11月開始集中到港的進(jìn)口玉米已經(jīng)完全能滿足廣東省的消耗需求。10月之后57船，將近350萬噸的進(jìn)口玉米到港量將對(duì)南方銷區(qū)產(chǎn)生極大的利空作用，大幅減少對(duì)北方新季玉米的需求。目前南方飼企庫存水平普遍不高，備貨多的也就在15天左右，從南方貿(mào)易商采購北方港口玉米的動(dòng)機(jī)來分析，8月份有南方玉米補(bǔ)充，9月下旬華北玉米開始上市，11月就有巨量低價(jià)進(jìn)口玉米流入，這勢(shì)必減弱南方飼企對(duì)北方港口陳糧的采購力度。

　綜上所述，我們可以得出如下幾個(gè)結(jié)論：

　　1.7月份現(xiàn)貨價(jià)格將在貿(mào)易商惜售挺價(jià)的環(huán)境下維持較為堅(jiān)挺的態(tài)勢(shì)，但7月末庫存預(yù)期仍維持330萬噸的高位。

　　2.8月份尤其是前半月將是關(guān)鍵時(shí)間窗口，如果庫存大降，價(jià)格上行，則陳糧玉米將迎來最后一漲。反之，囤糧待漲的貿(mào)易商在希望落空的同時(shí)，面臨貸款到期和騰庫收購新糧等問題，不排除出現(xiàn)集中拋售的可能。

　　3.新作玉米承壓明顯：對(duì)于新糧來說，如果夏季不出現(xiàn)嚴(yán)重的天氣問題，仍會(huì)有客觀的產(chǎn)量。目前南方港口仍舊高庫存狀態(tài)、南方玉米上市在即、天量進(jìn)口玉米集中到港三方面帶來的供應(yīng)壓力，勢(shì)必對(duì)新糧上市價(jià)格造成巨大的壓制。當(dāng)然，國家提高后的收儲(chǔ)價(jià)格仍將為國內(nèi)玉米市場(chǎng)提供有力的支撐。

　　4.期貨合約目前機(jī)會(huì)不大：即使現(xiàn)貨大漲，9月合約一方面已經(jīng)升水60-70元/噸，時(shí)間上又臨近交割，沒有對(duì)手盤，上行空間已有限；而如果現(xiàn)貨遲遲不漲的話，9月合約或面臨2萬張以上的倉單壓力，反而有下行風(fēng)險(xiǎn)。1月合約在新作玉米生長(zhǎng)不出現(xiàn)大問題的前提下，面臨國內(nèi)新季玉米和大量低價(jià)進(jìn)口玉米到港的雙重壓制，價(jià)格上方壓力巨大，但下方又有政策底托市，漲跌兩難。

　　四、后市研判

　　預(yù)計(jì)新糧上市前，現(xiàn)貨價(jià)格仍有沖高動(dòng)能，但港口價(jià)格將弱于產(chǎn)、銷區(qū)價(jià)格。而連盤玉米合約目前不具操作性，9月合約多單可持有至8月中，出現(xiàn)沖高則逢高了結(jié)，如果時(shí)至8月中仍不見啟動(dòng)，也了結(jié)出局。1月多單逢高了結(jié)，若市場(chǎng)在其他因素影響下出現(xiàn)大幅沖高的機(jī)會(huì)，在1月合約基本面不變的情況可適量試空。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：新作生長(zhǎng)過程中的天氣、蟲災(zāi)等利多炒作。