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豆油：消費(fèi)必須啟動(dòng)，借外力沖擊高點(diǎn)

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日期：2013-12-05 10:13
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a．國(guó)際市場(chǎng)拖累明顯，后期或有不同表現(xiàn)

與豆粕不同的是，豆油不僅受到CBOT大豆影響，還受到CBOT豆油以及BMD棕櫚油影響，而在過(guò)去的這段時(shí)間國(guó)內(nèi)豆油正是在國(guó)際市場(chǎng)影響下而表現(xiàn)疲軟。但是我們認(rèn)為后期這兩大因素將會(huì)有不同表現(xiàn)。

國(guó)際豆油：11月期間美國(guó)政府通過(guò)了多項(xiàng)政策，使得豆油價(jià)格受到影響。美國(guó)FDA正采取措施，禁止在食品中使用反式脂肪，而反式脂肪的主要用料是豆油，可能會(huì)打擊到全美豆油市場(chǎng)約15%的需求量。此外，美國(guó)政府還提議削減2014年生物燃料強(qiáng)制用量目標(biāo)，盡管美國(guó)生物柴油中豆油使用量較少。但是原本已經(jīng)因?yàn)闅W盟與阿根廷之間熱鬧的生物柴油反傾銷而使得CBOT豆油表現(xiàn)疲軟，美國(guó)政府的禁令更是雪上加霜，因此CBOT豆油在11月出現(xiàn)了更加明顯的空頭操作，多粕空油套利交易也再度席卷歸來(lái)。

但是我們認(rèn)為CBOT豆油并不會(huì)一直疲軟下去。一方面美國(guó)食品制造商自2005年以來(lái)就已經(jīng)主動(dòng)在減少反式脂肪的添加比例，到目前為止已經(jīng)減少了75%，可以說(shuō)盡管政府剛開(kāi)始禁止添加，但是行業(yè)中早已經(jīng)在行動(dòng)，消息的影響時(shí)間不會(huì)很長(zhǎng)。另一方面，巴西政府或?qū)⒂诿髂觊_(kāi)始上調(diào)生物燃料的摻混比例，目前摻混比例為5%，如果上調(diào)到7%，將能夠增加800-900萬(wàn)噸的大豆需求量。此外，阿根廷等多國(guó)也計(jì)劃上調(diào)摻混比例。

BMD棕櫚油：因11月棕櫚油產(chǎn)量或許會(huì)出現(xiàn)反季節(jié)的增長(zhǎng)，令市場(chǎng)擔(dān)憂庫(kù)存下降，導(dǎo)致近期國(guó)內(nèi)外棕櫚油價(jià)格，進(jìn)一步拖累豆油。但是我們知道10月份棕櫚油主要受到暴雨影響而使得產(chǎn)量放緩，11月產(chǎn)量出現(xiàn)增長(zhǎng)并不太意外，而且棕櫚油產(chǎn)量高峰拐點(diǎn)雖然多出現(xiàn)在10月，但11月也是正常現(xiàn)象。更重要的是11月后，氣溫影響，棕櫚油產(chǎn)量肯定會(huì)步入減產(chǎn)周期。同時(shí)12月份是中國(guó)油脂需高峰，盡管棕櫚油替代需求下降，但是春節(jié)食品加工需求卻會(huì)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為12月BMD棕櫚油不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)豆油產(chǎn)生過(guò)度利空影響。

　b．消費(fèi)旺季雖不太熱，卻有季節(jié)炒作之用

豆油消費(fèi)旺季日漸來(lái)臨，但是在11月卻表現(xiàn)一般。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)顯示，在11月全國(guó)豆油日均成交量約在15100噸左右，略低于10月份水平。我們對(duì)成交以及價(jià)格進(jìn)行綜合分析發(fā)現(xiàn)，豆油現(xiàn)貨成交在低價(jià)位表現(xiàn)積極，而對(duì)于高價(jià)位成交較為清淡，可以說(shuō)尚未形成傳統(tǒng)旺季中的追漲氛圍。

從成交這一點(diǎn)上我們可以看到現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒仍舊較為謹(jǐn)慎，甚至于今年的旺季很有可能會(huì)在反腐政策打擊以及大環(huán)境限制下而出現(xiàn)旺季不太旺的局面。另一方面，進(jìn)口大豆的大量到港以及高開(kāi)機(jī)率同樣導(dǎo)致豆油的實(shí)際供應(yīng)量非常大，在供應(yīng)壓力龐大而消費(fèi)似乎未能匹敵的情況下，豆油的上漲空間受到限制。但我們認(rèn)為在目前時(shí)間周期內(nèi)，即便旺季不太熱，但是不能否認(rèn)豆油的季節(jié)性已經(jīng)在發(fā)揮作用。我們以豆油主力1405合約與豆油現(xiàn)貨指數(shù)對(duì)比來(lái)看，11月,豆油期貨價(jià)格開(kāi)盤(pán)7206，收盤(pán)7330，上漲124點(diǎn)。同時(shí)期豆油現(xiàn)貨指數(shù)從7314元/噸上漲至7480元/噸，漲幅166元/噸�？梢钥吹�11月份豆油現(xiàn)貨漲幅已經(jīng)大于期貨漲幅，這與豆粕期現(xiàn)表現(xiàn)完全不同。因此，盡管成交表現(xiàn)一般，但是從價(jià)格變動(dòng)已經(jīng)可以看到現(xiàn)貨市場(chǎng)的挺價(jià)心理開(kāi)始體現(xiàn)。而對(duì)于12月份，我們認(rèn)為豆油價(jià)格在7300以上站穩(wěn)后，市場(chǎng)將會(huì)逐漸接受這個(gè)價(jià)格，并且伴隨春節(jié)時(shí)間越來(lái)越近，油脂的消費(fèi)肯定會(huì)越來(lái)越旺，預(yù)計(jì)12月份的成交量會(huì)高于11月，達(dá)到16000-17000噸之間。

除了實(shí)際的成交我們認(rèn)為會(huì)有好轉(zhuǎn)以外，實(shí)際上并不能忽略來(lái)自于上游的供應(yīng)所帶來(lái)的壓力，甚至很有可能消費(fèi)不及供應(yīng)增長(zhǎng)速度而導(dǎo)致庫(kù)存難以有效消化。但是我們認(rèn)為更多是這個(gè)時(shí)間周期帶來(lái)的心理支撐及炒作支撐。此外，12月份交易所規(guī)定需要將全部的豆油標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單進(jìn)行重新注冊(cè)，而目前豆油倉(cāng)單有6613手，是今年以來(lái)注冊(cè)倉(cāng)單的較高水平量，而制度的規(guī)定也將為12月份豆油價(jià)格提供一定助力。

c．資金格局變化以及價(jià)格變動(dòng)

豆油1405合約在11月表現(xiàn)的中規(guī)中矩，主力多頭成本在10月份進(jìn)行上移后，在11月份最終確定在7150-7180之間，那么我們認(rèn)為，在不產(chǎn)生重大意外利空因素的情況下，豆油的支撐以及回調(diào)空間就限制在這個(gè)區(qū)間之上。

但另外一方面，我們?nèi)耘f看到7300-7400區(qū)間壓力沉重，短線數(shù)次擊破7300，卻仍舊在區(qū)間內(nèi)遭遇壓力。盡管本次上行的壓力并非來(lái)源于自身，而是棕櫚油的拖累，但是不可否認(rèn)的是豆油在7300-7400區(qū)間資金結(jié)構(gòu)并不集中，持續(xù)多日的分散持倉(cāng)并不能支撐價(jià)格突破壓力，至此，多空形成膠著狀態(tài)。

而從技術(shù)圖形來(lái)看就非常簡(jiǎn)單，下行支撐7150-7180一帶，上行壓力7300-7400一帶，已經(jīng)形成一個(gè)明確的窄幅震蕩區(qū)間，短期內(nèi)區(qū)間短線交易或是較好的選擇。

總結(jié)及操作建議

美盤(pán)在近一段時(shí)間內(nèi)的出口利好將會(huì)帶動(dòng)其向1380-1400美分沖擊，但是隨后而來(lái)的交割壓力以及南美市場(chǎng)壓力使得投資者必須小心規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)利好的是國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)旺季來(lái)臨，盡管成交一般，但是現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)顯露出挺價(jià)意愿，我們認(rèn)為后期豆油向好的可能性很大。

但是從技術(shù)角度來(lái)看，短期豆油很難突破壓力，因此建議豆油趨勢(shì)性基礎(chǔ)多單可繼續(xù)持有，短線在7150-7400區(qū)間內(nèi)高拋低吸，價(jià)格站穩(wěn)7300-7400一帶則加倉(cāng)多單，上行目標(biāo)7800一帶。。

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