美豆： 美國報告出爐，市場反應激烈

本周五美國農業(yè)部公布新一季全球作物供需報告，這是十月美國政府停擺后政府首次對于美國大豆生長情況進行預估，同時基本上也是對于美國大豆產量的最終判斷。

一、 美洲大豆市場

在美國農業(yè)部公布的報告中，大幅上調美國大豆單產數據，由9月預估的41.2蒲式耳/英畝上調至43蒲式耳/英畝，市場中大多數投資者認為美國農業(yè)部預估或將在42.5蒲式耳/英畝左右，意外的樂觀說明本年度大豆生長情況并沒有此前市場中判斷的悲觀。而美國大豆產量為32.58億蒲式耳，這一數字為歷史第三高產量，同時不排除在下月美國農業(yè)部再度上調大豆產量預期的可能。同時我們看到，美國大豆期末庫存達到1.7億蒲式耳，創(chuàng)下近三年來的最高水平。美國農業(yè)部的官方預期，對于前期市場對天氣的炒作進行了全面的否定，本年度全球大豆市場依然維持供應寬松的結構，這將在長期對于美豆價格形成壓制。

在本周五公布的CFTC大豆持倉報告中可以看到，截止11月5日當周，CBOT大豆期貨持倉出現了明顯的變化，大豆基金凈多單減少至111738手，較上周減少18231手，創(chuàng)下8月27日當周以來的最低水平，表明資金面對于未來大豆市場的炒作已經明顯死心，更多做空資金的介入將會對于價格形成一定的沖擊。

在今年一月到十月期間，阿根廷農業(yè)產區(qū)的降雨量仍只占到了正常水平的三分之一，導致下層土墑情嚴重不足，這對于大豆的播種提供了一定的難度，同時為市場炒作提供了條件，但是作為耐旱作物，大豆產區(qū)的干旱并不會對于大豆生長起到過多的影響。同時據德國漢堡的行業(yè)期刊＜油世界＞發(fā)布的最新報告顯示，近來阿根廷科多巴州、查科州、圣菲州以及恩特雷里奧斯州出現了降雨，如果降水在下周延續(xù)，則所謂南美天氣炒作將會胎死腹中。

對于巴西而言，根據統(tǒng)計，巴西大豆10月份出口量為150萬噸，這一數字較9月份的347萬噸出現了明顯的減少，主要是由于巴西供應已經結束，未來市場只有美國大豆供應，由此必須更多地關注美國大豆現貨市場的情緒，偏低的價格或將引起農戶的惜售情緒，這對于市場將會造成很大的傷害。

對于美豆市場，長線基本面依然偏空，短期市場需要消化報告所帶來的影響，以及必須關注美國現貨市場中出現的惜售情況。

二、技術圖形

從短線上看，美豆01合約本周五強勢反彈，一舉突破均線系統(tǒng)的壓制，回歸年線附近，近期關注1300一線，該點位恰逢整數關口與年線雙重壓力，一旦突破，則短期技術面將會逐步轉牛。

從中線上看，當前美豆價格依然處于階段性底部，市場依然沒有突破均線系統(tǒng)的制衡，經過了連續(xù)六周的震蕩，均線系統(tǒng)粘合度已經非常高，市場需要一次技術面的突破，但是時間依然需要等待。

因此從技術面的角度上看，短期市場依然處于糾結當中，市場需要一次契機能夠激發(fā)資金面推動價格的突破，預計美豆01合約仍將維持震蕩走勢。

豆粕：豆粕基本面不改，市場依然無力

本周豆粕1405合約維持低位震蕩，雖然美豆在本周五出現反彈，但是豆粕基本面依然偏空。

一、下游需求

截止11月8日，全國出欄瘦肉型豬均價達到15.32元/公斤，較去年同期的14.31元/公斤上漲7.06%，而豬肉價格達到23.79元/公斤，較去年同期上漲4.16%，三元仔豬均價25.2元/公斤，同比上漲4.83%，母豬均價為1723元/頭，同比上漲0.94%。全國豬糧比為6.56:1，同比上漲5.85%，而自繁自養(yǎng)出欄頭均盈利達到81元/噸。

從指標上看，本周中國養(yǎng)殖業(yè)數據相對處于穩(wěn)定，市場并沒有太大的波動，預計在近一個月市場將會維持這種情況。但是在12月，由于今年春節(jié)相對較早，因此生豬出欄也將相對偏早，這將造成春節(jié)后豬肉價格處于低點的周期較長。有可能在下一年造成農戶補欄意愿不足的局面。

二、國內豆粕市場

截止11月8日，中國大豆港口庫存已經達到570.7萬噸，較去年同期的477.3萬噸增加93.4萬噸，隨著國內大豆進口量的增加，港口大豆庫存出現了明顯的反彈，這對于處于淡季的豆粕市場而言并不是一個好消息。前期市場不斷炒作豆粕供應偏緊的問題，從當前來看，這實屬一個假命題，而當前美國大豆逐步到港后，供應偏緊將會對于豆粕價格形成極大的壓制。

從理論成本上推斷，豆粕1405合約的價格較理論價格依然存在升水66元左右，根據豆粕市場傳統(tǒng)意義的現貨升水結構，那么當前豆粕1405合約較理論價格偏高將近200元，豆粕遠期合約的拋空機會依然存在。

 

三、操作建議

對于后期的操作而言，預計豆粕1405合約將會短期跟隨美豆反彈，但長期依然維持弱勢，因此建議投資者長線保持空頭思路，短期維持觀望，逢高拋空。

操作上，豆粕05合約可在3290一線逢高拋空，關注近遠月合約之間的聯動性。

 

豆油：外弱內強,后市不宜悲觀

報告解析：月度報告利多大豆,利空豆油

上周五美國農業(yè)部公布11月月度供需報告, 在報告中,美農上調了美國13/14年度大豆產量,并高于9月份預估以及市場預估均值,利空價格。但是在同期的全球大豆平衡表中，卻將期末庫存下調，利多價格。最終市場對于利空因素炒作失去興趣，而對利多因素敏感性提高，CBOT大豆價格大漲。

然而不利的是，因為全球大豆壓榨量從2.8166億噸上調至28354億噸，從而導致全球豆油產量從4436萬噸增加到4463萬噸，盡管期末庫存因為期初庫存的減少以及需求量的增加而從7154萬噸下降到7023萬噸。但是美國本土的豆油庫存卻在產量增幅大于期初庫存以及需求增幅的情況下而從16.15億磅上調到16.35億磅。

而上周五的CBOT走勢中，豆油合約卻下跌收陰�？梢娒蓝褂蛯τ诶�空因素的敏感要高于利多因素。

除了報告利多大豆利空豆油以外，美國有消息稱，食品藥物管理局建議禁止在加工食品中使用反式脂肪酸，而反式脂肪酸大多是用豆油制成的。

雖然外弱，但內盤豆油要強于外盤

外盤豆油的疲軟不可避免的影響到內盤豆油的走勢，同時國內政策的限制、消費的低迷以及油廠銷售策略等的影響，也在近期令DCE豆油走勢承壓，1405合約在7300受壓回落。但是我們認為內盤豆油要強于外盤，且其后期走勢仍舊向好。

首先上文中分析美豆油一方面受制于美國期末庫存上調，另一方面遭遇政策限制，價格疲軟。但需要注意的是美豆油的主要消費基礎在該國國內，相較美豆至于國內大豆來說其關聯度差別很大。美豆油的疲軟從影響力來說是要大幅弱于美豆的。

其次，海關公布數據來看，10月份大豆進口量為419萬噸，不僅環(huán)比下降，同時較市場預期的507萬噸有很大幅度的減少，盡管未來美新豆陸續(xù)抵港將會增加未來兩個月的大豆到港量，但是階段性的豆類理論供應量毫無疑問是下降的，也能在一定程度上緩解豆油的供應壓力。

第三，豆油的重要消費關口在春節(jié)前的備貨期，我們預計會在11月底到12月初展開，盡管時間點尚未到，但是預期存在將會限制豆油的下跌。

對于后市我們仍舊是看好的，尤其是農產品終究以美豆為領軍，我們認為美豆近一段時間內最大的利空因素新年度產量增加已經度過主要炒作期，后期很難出現更有力的利空因素來打壓價格，因此，對于后市我們認為易漲難跌，那么在這個基礎上，國內豆油只要守護好關鍵位置就可以耐心等待價格的企穩(wěn)上行。

投資者需要關注的是，豆油再度沖擊7300-7400關鍵區(qū)間壓力，盡管空頭并未主動追加倉單，但是多頭出現主動止盈動作，將會令豆油在近期內維持調整動作，美農11月的月度供需報告是一個比較有利的時機，投資者關注在7150附近的倉位變動。一旦多頭托盤入市，那么近期內上破壓力的概率就會增加。

操作上，維持6900區(qū)間的基礎底單不動，價格在6900-7300區(qū)間內波動則保持觀望，站穩(wěn)7300-7400區(qū)間加倉多單。

 

雞蛋：上市首日高開低走，后期價格有望逐步企穩(wěn)

1.雞蛋價格走勢季節(jié)性規(guī)律明顯，可嘗試跨期套利

周五為雞蛋期貨上市首日，主力1405合約全日高開低走。截至收盤，該合約報收3976元/500千克，較基準價下跌24元/500千克，跌幅0.6%。

根據雞蛋價格歷史走勢規(guī)律，由于節(jié)日需求提振，雞蛋價格年內最高點一般出現在9月份，其次為12月到春節(jié)前，春節(jié)后，氣溫逐漸適宜，蛋雞產蛋量增加，供應壓力下價格逐步走低，一般在四五月份達到年內最低點。現貨市場上，近幾年，以河北雞蛋均價為例，9月與5月價格相差最高可達1元/斤-1.5元/斤，也就是1000-1500元/500千克，而期貨盤面上，周五開市首日收盤價1409與1405合約價差僅為336元/500千克，預計兩個合約之間價差有繼續(xù)擴大的可能，所以，可以嘗試買1409合約拋1405合約的套利操作。

2. 雞蛋價格下方空間有限，有望逐步探底回升

對于后期走勢，雞蛋價格在9月份沖高之后逐步回落，11月份雞蛋供應及需求基本保持平衡，蛋價有望保持穩(wěn)定，12月-1月由于氣溫較低，雞蛋產蛋量下降減少市場供應，而元旦及春節(jié)的節(jié)日消費對于雞蛋需求有所提振，此外，對于養(yǎng)殖戶來說，冬季養(yǎng)殖成本也較高，玉米目前受臨儲收購預期提振，飼料廠采購熱性增長，價格有小幅上漲態(tài)勢，從蛋雞配合料的價格走勢來看，蛋雞配合料從今年5月底的3.06元/公斤一路上漲至近期的3.17元/公斤，而且冬天蛋雞進入疾病高發(fā)時期，此時，醫(yī)藥疫苗的投入量會有所增加，加上保溫設備等的投入，整體而言冬季蛋雞養(yǎng)殖的成本較高。

所以，后期供應偏緊以及成本增加都將助推雞蛋價格，使其在11月的基礎上小幅增加。對于雞蛋期貨來說，后期有望進入探底回升階段，短期來看，主力1405合約支撐位3970，1409支撐4300，有效跌破后可短空介入，但需注意合約上市初期波動性大，謹慎操作，及時止盈觀望，待行情穩(wěn)定后再介入。

 

 

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