生豬養(yǎng)殖行業(yè)歷來(lái)重視的風(fēng)向標(biāo)——豬糧比似乎失效了。

豬糧比通過(guò)對(duì)豬價(jià)和糧食價(jià)格的比價(jià)關(guān)系，直觀反映生豬行業(yè)養(yǎng)殖利潤(rùn)狀態(tài)，長(zhǎng)期以來(lái)被生豬養(yǎng)殖行業(yè)奉為風(fēng)向標(biāo)。但眼下，這一風(fēng)向標(biāo)正遭遇前所未有的挑戰(zhàn)。

豬企日子不盡如人意

豬糧比才剛剛跌到8：1，豬企已經(jīng)大量陷入虧損。在本輪罕見(jiàn)的豬價(jià)波動(dòng)中，豬糧比也隨之失常，通過(guò)傳統(tǒng)的豬糧比波動(dòng)觀察行業(yè)利潤(rùn)狀態(tài)，從而調(diào)整養(yǎng)殖規(guī)模已經(jīng)不合時(shí)宜了。

今年以來(lái)，生豬價(jià)格不斷下跌，豬糧比不斷回落。據(jù)中國(guó)政府網(wǎng)發(fā)布的中國(guó)大中城市豬糧比價(jià)數(shù)據(jù)，該指標(biāo)目前已從2019年10月中旬最高點(diǎn)20.1回落至8.43。

文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月11日收盤，生豬期貨主力合約報(bào)24950元/噸，盤中一度創(chuàng)下今年1月25日以來(lái)新低24750元/噸；同時(shí)，玉米期貨主力收?qǐng)?bào)2831元/噸，接近歷史最高水平2869元/噸。按照5月11日兩者的收盤價(jià)計(jì)算，二者比價(jià)為8.8：1，與現(xiàn)貨市場(chǎng)豬糧比價(jià)基本保持一致。

以往，豬糧比進(jìn)入9：1-6：1區(qū)間，通常意味著豬企日子過(guò)得還不錯(cuò)，但現(xiàn)狀并不是這樣。

“據(jù)我們測(cè)算，自繁自養(yǎng)成本為15.42元/千克，外購(gòu)仔豬成本為20.80元/千克，外購(gòu)仔豬已全面虧損，自繁自養(yǎng)企業(yè)若加上廠房、設(shè)備折舊也幾乎處于盈虧邊緣。”光大期貨農(nóng)牧類分析師呂品表示。

據(jù)卓創(chuàng)資訊最新數(shù)據(jù)，截至5月11日，生豬自繁自養(yǎng)盈利為584.77元/頭，較上月同期下滑41.11%。卓創(chuàng)資訊分析師牛哲對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示：“自繁自養(yǎng)的養(yǎng)殖企業(yè)當(dāng)前的盈利空間雖然較前期大幅縮水，但尚處于小幅盈利狀態(tài)。外購(gòu)仔豬或者購(gòu)買小體重標(biāo)豬進(jìn)行二次育肥的養(yǎng)殖單位，目前已經(jīng)深陷虧損的泥潭。由于前期補(bǔ)欄的仔豬每頭成本多在千元以上，加之飼料價(jià)格處于高位，補(bǔ)欄、育肥成本較高，這部分群體虧損約在300-600元/頭。”

“生豬養(yǎng)殖從規(guī)模上分為大型企業(yè)和中小養(yǎng)殖戶。大型企業(yè)多有母豬儲(chǔ)備，因此總體依然維持盈利，盈利水平同母豬儲(chǔ)備量相關(guān)，中小養(yǎng)殖戶靈活性更強(qiáng)，仔豬成本目前是主導(dǎo)養(yǎng)殖利潤(rùn)的核心因素。”中信建投期貨生豬分析師魏鑫分析。

“刻舟求劍”不可取

“造成目前豬糧比8：1仍有很多豬企虧損的局面，除了糧食飼料成本上升外，另一個(gè)重要原因是仔豬價(jià)格跌速遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于生豬價(jià)格跌速。”盛達(dá)期貨資深分析師孟金輝說(shuō)。

據(jù)了解，豬糧比概念的出現(xiàn)和普及，發(fā)生在2009年國(guó)家制定的《防止生豬價(jià)格過(guò)度下跌調(diào)控預(yù)案（暫行）》這一政策出臺(tái)后。若豬糧比價(jià)高于9:1，意味生豬供不足需，按照規(guī)定政府要適時(shí)投放凍肉儲(chǔ)備；若在9:1-6:1之間，代表價(jià)格正常，豬企處于盈利狀態(tài)。

“當(dāng)時(shí)我國(guó)的規(guī)模和適度規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)比例處于緩慢增加的趨勢(shì)，散戶群體依舊占據(jù)主流，生豬的養(yǎng)殖方式多是自繁自養(yǎng)，少有選擇外購(gòu)仔豬進(jìn)行補(bǔ)欄的業(yè)者。而且當(dāng)時(shí)的仔豬價(jià)格、飼料價(jià)格處于相對(duì)低位，養(yǎng)殖單位的補(bǔ)欄成本可以控制在相對(duì)較低的范圍內(nèi)，豬糧比高于5.5:1或者6:1，相關(guān)企業(yè)確實(shí)可以實(shí)現(xiàn)盈利。隨著生豬行業(yè)的不斷發(fā)展以及非洲豬瘟疫情在國(guó)內(nèi)出現(xiàn)，行業(yè)形態(tài)愈發(fā)多元化，對(duì)豬價(jià)的影響因素不單單局限于供需，尤其是2019年之后，高昂的補(bǔ)欄成本導(dǎo)致即使豬料比處于8:1的綠色區(qū)域，企業(yè)也會(huì)呈現(xiàn)虧損態(tài)勢(shì)。”牛哲分析。

“傳統(tǒng)以豬糧比5.5：1作為養(yǎng)豬的盈虧平衡線已經(jīng)失效。”呂品斷言，傳統(tǒng)的盈虧平衡線是建立在飼料成本覆蓋養(yǎng)殖總成本比例較高的基礎(chǔ)上測(cè)算出來(lái)的，非洲豬瘟出現(xiàn)后，養(yǎng)殖場(chǎng)防疫成本大幅提高、養(yǎng)殖密度大幅下調(diào)，人工及水電成本也逐年提高，玉米價(jià)格在整個(gè)養(yǎng)殖成本中所占比例大幅下降，因此，單純通過(guò)豬糧比來(lái)測(cè)算養(yǎng)殖盈利情況已不客觀。另外，隨著國(guó)內(nèi)養(yǎng)豬企業(yè)規(guī)�；�、集約化的不斷推進(jìn)，各個(gè)企業(yè)在養(yǎng)殖成本方面的差異也較大，單靠豬糧比不能反映全行業(yè)的養(yǎng)殖情況。

盡管豬糧比的風(fēng)向標(biāo)作用漸漸失效，但豬企利潤(rùn)狀況并非無(wú)跡可尋。牛哲對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示：“相比而言，豬料比價(jià)更適合現(xiàn)在的生豬行情，因?yàn)樨i料比價(jià)是由綜合飼料、仔豬及生豬價(jià)格數(shù)據(jù)計(jì)算得出，不同于傳統(tǒng)豬糧比的計(jì)算模式，豬料比將豆粕、麩皮等飼料價(jià)格考慮到比值中，更能反映生豬養(yǎng)殖的實(shí)際利潤(rùn)情況。”

行業(yè)分化有望延續(xù)

生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)格局的改變，不僅作用于豬糧比，而且正深刻地改變著產(chǎn)業(yè)波動(dòng)周期。

盡管豬價(jià)下跌沖擊了豬企利潤(rùn)，但呂品認(rèn)為，我國(guó)規(guī)�；�養(yǎng)豬企業(yè)的經(jīng)營(yíng)更加規(guī)范，防疫能力日益提高，抵御風(fēng)險(xiǎn)措施更加完善，短期的價(jià)格波動(dòng)不會(huì)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。“現(xiàn)在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的主動(dòng)性大大增強(qiáng)，可根據(jù)自身狀況選擇適合的套期保值方案，利用金融工具如期貨、期權(quán)、保險(xiǎn)+期貨等有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。”中長(zhǎng)期來(lái)看，豬肉股仍具有一定的投資價(jià)值。

從投資市場(chǎng)看，隨著豬價(jià)下跌，A股豬肉股目前已出現(xiàn)較明顯的分化。

“未來(lái)這一分化趨勢(shì)有望繼續(xù)。龍頭企業(yè)具有優(yōu)秀的育種和產(chǎn)業(yè)鏈貫通能力，能夠長(zhǎng)期穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)盈利，將繼續(xù)顯現(xiàn)出投資價(jià)值。”魏鑫稱，生豬養(yǎng)殖是養(yǎng)殖-食品產(chǎn)業(yè)鏈的一環(huán)，養(yǎng)殖企業(yè)可以縱向布局，拓寬利潤(rùn)來(lái)源，從業(yè)務(wù)上控制風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)可以借助期貨市場(chǎng)，進(jìn)行具有前瞻性的風(fēng)險(xiǎn)管理。

孟金輝表示：“目前原料成本上升、生豬產(chǎn)能恢復(fù)的兩大趨勢(shì)都很明顯，因此從保護(hù)利潤(rùn)角度，豬企參與做空養(yǎng)殖利潤(rùn)的套保交易，今年可謂是正當(dāng)時(shí)。”