去年12月以來，豬價走勢持續(xù)低迷。養(yǎng)殖上市公司近期發(fā)布的一季報顯示，國內(nèi)頭部豬企幾乎全部處于虧損狀態(tài)。進(jìn)入二季度，豬價繼續(xù)“磨底”，生豬養(yǎng)殖行業(yè)仍在艱難度日。大型公司尚且如此，養(yǎng)殖戶更是“難過”，不少養(yǎng)殖戶賣一頭豬虧損近300元。他們不由發(fā)出靈魂拷問：這種行情，什么時候是個頭兒？

生豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損，累計已有5個多月

“去年12月以來，生豬銷售利潤一直為負(fù)，我們就調(diào)侃，生豬咋又遇到了‘本命年’，為啥總是走不出‘豬周期’？”河南豫東一家養(yǎng)殖企業(yè)人士頗為無奈。

對于這種情況，河南生豬貿(mào)易商侯先生深有感觸。他表示，賣得越多虧得越狠，平均賣一頭豬要虧損200多元，而根據(jù)養(yǎng)殖成本的差異，有的賣一頭豬要虧損400元。

廣發(fā)期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員朱迪告訴期貨日報記者，去年12月生豬銷售利潤轉(zhuǎn)負(fù)，之后一直未能扭轉(zhuǎn)局面。盡管春節(jié)后受二次育肥及凍品入庫提振，豬價出現(xiàn)短暫反彈，但并未改變虧損實質(zhì)。當(dāng)前養(yǎng)殖成本在16—18元/公斤，根據(jù)涌益咨詢的數(shù)據(jù)，截至今年5月，自繁自養(yǎng)平均成本在15.8元/公斤，外購仔豬成本在17.25元/公斤，而國內(nèi)生豬價格仍在14元/公斤波動。持續(xù)虧損之下，全產(chǎn)業(yè)鏈從上游飼料端到下游屠宰端，均“負(fù)重”前行。

據(jù)了解，從靜態(tài)養(yǎng)殖利潤來看，賣一頭豬虧損超過300元一般指的是外購仔豬的情況，其從3月底4月初在全國蔓延開來，目前已經(jīng)持續(xù)近兩月的時間。

“無論是外購仔豬還是自繁自養(yǎng)，年初開始就進(jìn)入虧損區(qū)間，甚至去年12月下旬部分區(qū)域就已經(jīng)陷入虧損窘境。總體來看，去年下半年仔豬價格基本處于成本線之上，對應(yīng)的，外購仔豬的虧損幅度自然大于自繁自養(yǎng)。”中信建投期貨生豬研究員魏鑫補充說，目前生豬價格在14—15元/公斤，屬于能夠覆蓋飼料成本但無法覆蓋總體成本的狀態(tài)，這對現(xiàn)金流形成緩慢而持續(xù)的消耗。

據(jù)悉，生豬價格去年10下旬開始由28.5元/公斤一路下行，并于今年1月初跌至15元/公斤，隨后繼續(xù)下行，多數(shù)時間均低于15元/公斤（僅2月中旬至3月初，受北方二次育肥托底和惜售情緒支撐，生豬價格短暫反彈，最高漲至15.90元/公斤），而行業(yè)普遍成本在15—18元/公斤。“當(dāng)前豬價下，成本控制得好的養(yǎng)殖企業(yè)，每賣出一公斤還要虧損近1元，成本控制得不好的養(yǎng)殖企業(yè)，虧損更多，有的高達(dá)3元。所以，今年幾乎所有的生豬養(yǎng)殖企業(yè)都處于虧損狀態(tài)，且這種情況已經(jīng)持續(xù)了5個多月。”徽商期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員尉秀說。

侯先生告訴記者，在生豬區(qū)域價差較小、價格波動也較小的情況下，貿(mào)易商利潤中占比較大的跨區(qū)利潤和信息差利潤都明顯收縮，甚至消失，目前貿(mào)易利潤同樣處于較低水平，貿(mào)易虧損時有發(fā)生。

從上市公司的動態(tài)來看，今年一季度，包括牧原股份在內(nèi)的19家上市豬企均虧損嚴(yán)重，虧損總額接近百億元，負(fù)債合計超過4000億元，平均負(fù)債率超過60%，多數(shù)豬企融資壓力加大。

“上市公司尚且如此，中小豬場和養(yǎng)殖戶的壓力更不容小覷。長周期來看，在市場競爭加劇的前提下，不排除一部分低效產(chǎn)能被擠出市場的可能。”朱迪說。

目前產(chǎn)能相對過剩，出欄體重高于均值

“本輪生豬養(yǎng)殖虧損的根本原因仍在于供應(yīng)端持續(xù)恢復(fù)。一方面，母豬數(shù)量和性能不斷提升，帶來生豬出欄量增加；另一方面，生豬出欄體重高于均值，為供應(yīng)帶來一定增量。”朱迪說。

事實上，非洲豬瘟后的高額利潤刺激資本大量進(jìn)入養(yǎng)殖行業(yè)，快速擴張的影響逐漸顯現(xiàn)。其中最明顯的是，規(guī)模集團場因設(shè)備、場地、人員等的投入，在行情持續(xù)低迷的情況下，淘汰量跟進(jìn)不足。

魏鑫同樣認(rèn)為，生豬養(yǎng)殖行業(yè)虧損的根本原因在于產(chǎn)能相對過剩。當(dāng)較高的產(chǎn)能兌現(xiàn)為供應(yīng)時，就會出現(xiàn)供過于求的情況，從而導(dǎo)致市場價格跌至成本線以下。

去年4月開始，豬價反彈，利潤好轉(zhuǎn)，能繁母豬存欄量重新回到上升通道。截至當(dāng)年12月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計下的能繁母豬存欄量為4390萬頭，為正常保有量的107%。盡管之后利潤轉(zhuǎn)負(fù)，能繁母豬存欄量再度進(jìn)入下降通道，但價格跌速相對緩慢。當(dāng)前母豬配種量、分娩窩量及窩均健仔量恢復(fù)明顯，根據(jù)涌益跟蹤的樣本數(shù)據(jù)，4月健仔量同比增長15.88%，且自去年3月以來呈現(xiàn)持續(xù)回升態(tài)勢，對應(yīng)6個月后的商品豬出欄量也持續(xù)增加。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測，今年以來，國內(nèi)能繁母豬存欄量已連續(xù)4個月下降，但下降幅度相對有限，累計下降2.47%。其中4月當(dāng)月，全國能繁母豬存欄量為4284萬頭，環(huán)比下跌0.50%，較去年同期增長2.60%。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布的《生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案（暫行）》指出，“十四五”期間，以正常年份全國豬肉產(chǎn)量在5500萬噸時的生產(chǎn)數(shù)據(jù)為參照，設(shè)定能繁母豬存欄量調(diào)控目標(biāo)，即能繁母豬正常保有量穩(wěn)定在4100萬頭左右，最低保有量不低于3700萬頭。當(dāng)下能繁母豬存欄量依然高于正常產(chǎn)能調(diào)控目標(biāo)。根據(jù)涌益咨詢的數(shù)據(jù)，國內(nèi)能繁母豬存欄量自去年11月開始下滑，截至目前累計下降5.33%。不過，4月微增，環(huán)比增長0.04%，同比增長3.13%。可以看出，當(dāng)下產(chǎn)能的去化過程比較緩慢，這也導(dǎo)致行業(yè)持續(xù)處于虧損狀態(tài)。

朱迪告訴期貨日報記者，當(dāng)前出欄增量相對清晰，而體重端存在不確定性。今年以來，生豬出欄體重雖然處于近5年的平均水平，但明顯高于去年同期，同比增長3.56%。究其原因，其一，集團場出欄體重一般在120—125公斤，適配最優(yōu)料肉比，主動降重的空間有限，而鑒于養(yǎng)殖虧損，增重概率亦不大；其二，今年前5個月，頭均虧損較上年收窄，市場恐慌性拋售不多；其三，二次育肥逢低入場，其后續(xù)靈活出欄，對出欄體重形成一股托力。

上述生豬企業(yè)人士感慨：“當(dāng)前是越虧越賣、越賣越虧，不賣壓欄看著也鬧心。”

“當(dāng)前，生豬出欄量維持在較高水平，較去年同期有10%以上的增長，后續(xù)在低基數(shù)效應(yīng)的影響下，同比出欄增量還會繼續(xù)放大。此外，生豬出欄體重屬于歷史偏高位置，單頭生豬能夠提供的豬肉增多。”魏鑫說。

對于出欄情況，記者從侯先生處得到了證實。他表示，目前并沒有因為虧損而減少出貨量。

“雖說目前的虧損是短期供應(yīng)增多所致，但實際上2019—2021年養(yǎng)殖行業(yè)快速擴張就已埋下隱患。”一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)專家告訴記者，彼時豬價頗高，集團企業(yè)在疫情背景下加緊擴張，對固定資產(chǎn)的投入遠(yuǎn)超驅(qū)動正常周期所需的體量，這背后更是多方資金來源的支持和各地對保證豬肉供應(yīng)的需要。以往周期以投入能繁母豬為核心，母豬的使用時間有限，3年左右即被淘汰，但固定資產(chǎn)折舊時間較長，需要10年甚至20年才能完成折舊攤銷。

供應(yīng)增多，與之相對的需求又如何？朱迪認(rèn)為，今年以來，需求較近年同期明顯好轉(zhuǎn)。國家統(tǒng)計局公布的3月社會消費品零售總額中，餐飲收入為3707億元，同比增長26.29%，疫后餐飲市場明顯復(fù)蘇。不過，春節(jié)之后至5月一般為需求淡季，在供應(yīng)持續(xù)增加的前提下，市場并未打破淡季魔咒。

后續(xù)關(guān)注同比變化，更要關(guān)注環(huán)比變化

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)顯示，4月末能繁母豬存欄量為4284萬頭，連續(xù)4個月環(huán)比下降，并回到正常區(qū)間。官方一季度末的存欄量為43094萬頭，同比增長2.0%。能繁母豬去化進(jìn)程緩慢，生豬存欄波動不大，后續(xù)同比增長也在意料之內(nèi)。

根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，今年一季度生豬出欄量為19899萬頭，同比增長1.7%；根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的統(tǒng)計，同期規(guī)上定點屠宰量為7825萬頭，同比增長11.7%，另4月生豬出欄量同比增長6.7%。第三方機構(gòu)的數(shù)據(jù)表明，今年前4個月屠宰開工率相比去年同期明顯提高。不過，5月屠宰開工率見頂，環(huán)比小幅下滑。

“綜合存欄量和出欄量數(shù)據(jù)，一方面，今年總體供應(yīng)相比去年將有一定增加；另一方面，相比去年上半年出欄多、下半年出欄少的不平衡分布，今年生豬出欄分布將更加均勻。”魏鑫說。

根據(jù)涌益咨詢的測算，當(dāng)前自繁自養(yǎng)平均出欄成本在15.8元/公斤（非完全成本）。“該成本定價了近3個月的現(xiàn)貨高點。伴隨著玉米價格的持續(xù)下跌，養(yǎng)殖成本存在進(jìn)一步收縮的可能。目前期貨盤面玉米7月、9月合約定價在2500元/噸附近，豆粕7月、9月合約定價在3500元/噸附近，飼料成本還有0.3—0.5元/公斤的下降空間，而這對行情來說，是個利空。”朱迪說。

魏鑫認(rèn)為，判斷生豬價格走勢，在關(guān)注同比變化的同時，更要關(guān)注環(huán)比變化，后期生豬市場運行邏輯依然是基礎(chǔ)供應(yīng)。

“考慮到冬季生產(chǎn)效率下降、春節(jié)前后疫病增加，生豬供應(yīng)最終落腳到仔豬生產(chǎn)數(shù)據(jù)上。今年生豬供應(yīng)將表現(xiàn)為總體緩慢增長、階段性小幅波動、年末集中出欄三個階段。”魏鑫說，總體緩慢增長是因為能繁母豬和仔豬去年4月以來逐步恢復(fù)，對應(yīng)著出欄量去年10月開始增長。階段性波動是因為生產(chǎn)的季節(jié)性和疫病的可能性，6—7月出欄量有所反復(fù)，但由于這一階段對應(yīng)著前期的能繁母豬增長，故需要謹(jǐn)慎看待這個波動。盡管產(chǎn)能去化緩慢且養(yǎng)殖虧損，但仔豬生產(chǎn)3月開始持續(xù)恢復(fù)，年末仍然有集中出欄的條件和壓力。

“當(dāng)前已經(jīng)度過緩慢增長階段，從屠宰情況來看，出欄量繼續(xù)環(huán)比上行的空間不大。待進(jìn)入6月，需要關(guān)注出欄量的調(diào)整是否具有趨勢性。在目前的市場環(huán)境下，出欄量的變化如單純依靠此前的仔豬損失或者能繁母豬的調(diào)整是不會出現(xiàn)大波動的。同時，需要關(guān)注壓欄惜售以及二次育肥等因素。”魏鑫說。

期貨日報記者發(fā)現(xiàn)，從豬周期的角度來看，2022年生豬價格走勢與2019年較為相似，2023年一定程度上可參考2020年走勢。2020年年初生豬價格基本定義了年內(nèi)高位，下半年供應(yīng)進(jìn)入恢復(fù)通道，盡管需求受季節(jié)性提振而改善，但價格繼續(xù)上漲的推力有限。“2023年生豬市場面臨類似問題，在供需雙增的前提下，價格較難大幅高于成本，即使下半年需求較上半年明顯好轉(zhuǎn)，只要成本處于低位，價格中樞上行的空間就不大。”朱迪說。

現(xiàn)階段，生豬價格走勢主要由供應(yīng)端決定，但市場波動節(jié)奏和空間還需要考慮需求端變化。通常，四季度是需求高峰，而目前處于需求淡季，由于天氣轉(zhuǎn)熱，需求將有一段時間的低迷問題。“不過，需求最高峰不一定是價格最高峰，因為供給側(cè)都有提前的預(yù)期和準(zhǔn)備，用集中供應(yīng)應(yīng)對集中消費。同樣的，6—7月消費淡季出現(xiàn)價格上漲的年份不在少數(shù)，不能單純因淡季就認(rèn)為價格走勢疲軟。”魏鑫說。

對于后市，朱迪認(rèn)為，6—7月出欄量預(yù)計下滑，體重也偏向下行，疊加需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)，價格將有所反彈。而四季度，若市場博弈年底生豬行情，出現(xiàn)壓欄跡象，則可能放大價格波動區(qū)間。

尉秀認(rèn)為，今年下半年豬肉價格大概率會根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，逐步恢復(fù)至行業(yè)成本線以上。綜合來說，雖然當(dāng)下生豬價格“磨底”提升二次育肥進(jìn)場積極性，但其尚未大面積啟動，短期市場將維持振蕩走勢，扭轉(zhuǎn)行情需要更大的利好支撐。根據(jù)測算，6—7月供應(yīng)繼續(xù)下降，利于生豬價格反彈，但若無其他明顯利好，比如集中性二次育肥，則中期反彈高度受限。

記者觀察：運用金融工具規(guī)避養(yǎng)殖風(fēng)險

近年來，生豬價格波動較大，周期變動頻繁，面對價格周期和成本壓力，豬企可以采取哪些應(yīng)對措施？行業(yè)人士坦言，積極運用金融工具能夠助力企業(yè)規(guī)避風(fēng)險。

隨著2021年生豬價格的大幅回落、龍頭企業(yè)的積極參與以及市場的全面推廣，生豬期貨及相關(guān)衍生品越來越受到重視，不同規(guī)模企業(yè)都已經(jīng)認(rèn)識到利用期貨及相關(guān)工具來進(jìn)行風(fēng)險管理的重要性。

養(yǎng)殖企業(yè)利用生豬期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能可以及時調(diào)整生產(chǎn)計劃，還可以鎖定遠(yuǎn)期價格及養(yǎng)殖利潤，對沖生豬價格及養(yǎng)殖利潤波動風(fēng)險，實現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營目標(biāo)，保證企業(yè)現(xiàn)金流安全。肉類制品加工企業(yè)同樣可以利用生豬期貨套期保值輔助生產(chǎn)經(jīng)營，規(guī)避價格波動風(fēng)險，保障公司盈利。比如2021年1月12日金字火腿公告稱，將開展生豬期貨套期保值業(yè)務(wù)；2021年1月19日牧原股份公告稱，在原套期保值品種中增加生豬。目前，金新農(nóng)、天邦股份、溫氏股份、德康農(nóng)牧、中糧家佳康、立華股份、雙匯發(fā)展、龍大美食等企業(yè)都已加入生豬期貨的“套保大軍”。

當(dāng)前，生豬期貨在現(xiàn)貨價格風(fēng)險對沖上發(fā)揮著較大作用，企業(yè)通過期貨和場外期權(quán)對生豬價格進(jìn)行保護(hù)，“保險+期貨”便是其中一種重要方式。保險公司以在期貨市場上市的農(nóng)產(chǎn)品的期貨價格作為標(biāo)的，設(shè)立相應(yīng)的農(nóng)產(chǎn)品價格保險；農(nóng)民或者農(nóng)業(yè)企業(yè)通過購買該農(nóng)產(chǎn)品價格保險來管理價格風(fēng)險，減少或者平抑由于農(nóng)產(chǎn)品價格波動對自身生產(chǎn)經(jīng)營帶來的影響；保險公司通過購買由期貨公司風(fēng)險管理公司提供的場外期權(quán)來對沖自身的賠付風(fēng)險，達(dá)到“再保險”的目的；期貨公司風(fēng)險管理公司根據(jù)相應(yīng)的模型在期貨市場進(jìn)行對沖交易，復(fù)制看跌期權(quán)，將價格波動的風(fēng)險轉(zhuǎn)移到期貨市場。

在非洲豬瘟后的新一輪周期中，生豬市場價格多變，從去年3月的12元/公斤上漲到去年10下旬的近28元/公斤，用了不到7個月時間，隨后在不到3個月時間內(nèi)下跌至14.0元/公斤左右。短時大幅變化讓養(yǎng)殖主體在豐厚利潤與深度虧損之間切換，養(yǎng)殖主體很容易被市場淘汰。“利用生豬期貨，在預(yù)期未來生豬價格下跌，或經(jīng)測算賣出期貨后能夠獲取合理養(yǎng)殖利潤時，就可以在對應(yīng)的生豬期貨合約上進(jìn)行賣出套期保值，降低企業(yè)面臨的產(chǎn)品價格波動風(fēng)險。另外，在原料價格管控方面，同樣可以利用期貨進(jìn)行套期保值。生豬養(yǎng)殖的飼料成本主要是玉米，其次是豆粕。預(yù)期未來玉米、豆粕等原料價格上漲，或想鎖定一定周期內(nèi)的原料成本時，就可以在對應(yīng)的原料期貨合約上進(jìn)行買入套期保值。實際上，在養(yǎng)殖虧損時，飼料成本的變動對養(yǎng)殖企業(yè)的影響更加明顯。比如去年一季度，豬價持續(xù)低迷，企業(yè)現(xiàn)金流緊張，但玉米和豆粕現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲，特別是豆粕，累計漲幅超過25%，折合養(yǎng)殖企業(yè)飼料成本增加1元/公斤以上。”徽商期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員尉秀說。

當(dāng)然，企業(yè)的風(fēng)險管理并不局限于期貨套期保值。隨著金融衍生工具的完善，生豬養(yǎng)殖企業(yè)還可以進(jìn)行期權(quán)交易。比如，預(yù)期未來生豬期貨價格大幅下跌，就可以通過買入生豬場外看跌期權(quán)來進(jìn)行套期保值；預(yù)期玉米或豆粕價格大幅上漲，就可以通過買入玉米或豆粕看漲期權(quán)（場內(nèi)）進(jìn)行套期保值。

中信建投期貨生豬研究員魏鑫告訴期貨日報記者，西北某養(yǎng)殖企業(yè)在去年生豬價格處于高位的情況下，理性分析了今年上半年的生豬市場，認(rèn)為價格波動風(fēng)險較大，盡管當(dāng)時市場給出了利潤，但該企業(yè)仍義無反顧，認(rèn)為風(fēng)險控制始終是最重要的，因此開展套期保值業(yè)務(wù)，在3月和5月合約上進(jìn)行較大倉位的操作。之后，現(xiàn)貨價格下跌，期貨價格同樣出現(xiàn)回落，企業(yè)在臨近交割月逐步平倉，最終減少了上半年出欄的整體虧損。

不難發(fā)現(xiàn)，大型企業(yè)人力和財力兼具，能夠直接使用期貨工具，而對于風(fēng)險控制能力本就較弱的中小散戶來說，“保險+期貨”工具就更加適用了。生豬“保險+期貨”業(yè)務(wù)自生豬期貨上市以來，便在全國范圍開展，以幫助中小散戶和養(yǎng)殖企業(yè)抵御市場風(fēng)險。

實際上，針對養(yǎng)殖戶的保險，不僅保障了生豬銷售價格，而且保障了玉米、豆粕等飼料采購價格，養(yǎng)殖戶的整體利潤得以保證。只要養(yǎng)殖戶能夠高效完成生豬養(yǎng)殖，就能夠獲得應(yīng)有利潤。這樣一來，他們就能把更多的精力放在養(yǎng)殖管理、疫情防控和降本增效上。

企業(yè)做大做強和風(fēng)險控制不無關(guān)系，在企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)劃和經(jīng)營安排上，應(yīng)該逐步把期貨市場給出的信息作為重要參考，在期貨市場進(jìn)行風(fēng)險對沖。當(dāng)前生豬產(chǎn)業(yè)仍然處于前期擴張的“余威”之下，未來仍有盈虧波動，激烈競爭不可避免。要想獲得穿越周期的收益，風(fēng)險控制是最重要也是最核心的手段。