豆粕期權(quán)的上市是我國(guó)金融產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的重要一步，有助于構(gòu)筑全新的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖體系，為企業(yè)提供更加多元、完善的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。豆粕期權(quán)合約如何行權(quán)與履約、如何進(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng)等問(wèn)題涉及客戶切身利益，成為市場(chǎng)各方熱議的焦點(diǎn)。對(duì)此，本報(bào)記者采訪了大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人。

 

　　該負(fù)責(zé)人表示，期權(quán)合約持倉(cāng)的了結(jié)方式包括平倉(cāng)、行權(quán)與履約、放棄。其中，行權(quán)是指期權(quán)買(mǎi)方按照規(guī)定行使權(quán)利，以行權(quán)價(jià)格買(mǎi)入或者賣(mài)出標(biāo)的期貨合約。履約是指當(dāng)期權(quán)買(mǎi)方提出行權(quán)時(shí)，期權(quán)賣(mài)方有義務(wù)按合約規(guī)定的行權(quán)價(jià)格買(mǎi)入或者賣(mài)出一定數(shù)量的標(biāo)的期貨合約。期權(quán)買(mǎi)方（賣(mài)方）在行權(quán)（履約）后將按期權(quán)合約規(guī)定的價(jià)格、數(shù)量持有標(biāo)的期貨合約。

 

　　對(duì)于期權(quán)行權(quán)方式，大商所豆粕期權(quán)采用國(guó)外成熟期權(quán)市場(chǎng)主流的美式期權(quán)行權(quán)方式，期權(quán)買(mǎi)方在期權(quán)合約到期日及其之前任一交易日均可申請(qǐng)行權(quán)，有利于期權(quán)買(mǎi)方在市場(chǎng)有利時(shí)隨時(shí)獲得期貨頭寸，進(jìn)而便利客戶退出期權(quán)市場(chǎng)，有效分散集中行權(quán)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提高期權(quán)定價(jià)效率。期權(quán)買(mǎi)方申請(qǐng)行權(quán)后，大商所將根據(jù)期權(quán)買(mǎi)方提交的行權(quán)申請(qǐng)?jiān)陂]市后進(jìn)行處理。

 

　　為防止期權(quán)買(mǎi)方在市場(chǎng)有利時(shí)忘記提交行權(quán)申請(qǐng)而造成損失，有效規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)，大商所采取實(shí)值期權(quán)到期自動(dòng)行權(quán)的方式，對(duì)實(shí)值額大于零的期權(quán)持倉(cāng)自動(dòng)提交行權(quán)申請(qǐng)。其中，實(shí)值額大于零的期權(quán)，是指行權(quán)價(jià)格小于當(dāng)日標(biāo)的豆粕期貨合約結(jié)算價(jià)的看漲期權(quán)，或行權(quán)價(jià)格大于當(dāng)日標(biāo)的豆粕期貨合約結(jié)算價(jià)的看跌期權(quán)。同時(shí)，買(mǎi)方客戶也可以根據(jù)對(duì)標(biāo)的期貨價(jià)格未來(lái)走勢(shì)的判斷以及自身資金水平，放棄該筆自動(dòng)行權(quán)，在到期日的交易時(shí)間通過(guò)會(huì)員單位提供的交易終端取消實(shí)值期權(quán)自動(dòng)行權(quán)。為做好行權(quán)（履約）后的期貨持倉(cāng)管理，大商所對(duì)提交行權(quán)申請(qǐng)的客戶進(jìn)行資金和期貨持倉(cāng)檢查，資金不足和期貨超倉(cāng)客戶將不能行權(quán)或部分行權(quán)。到期日收盤(pán)后未被行權(quán)和履約的期權(quán)持倉(cāng)將自動(dòng)失效。

 

　　據(jù)了解，大商所為了方便客戶自動(dòng)處理期權(quán)和期貨的對(duì)鎖持倉(cāng)，提供了有特色的增值服務(wù)，即客戶可通過(guò)會(huì)員單位的會(huì)員服務(wù)系統(tǒng)對(duì)雙向期權(quán)持倉(cāng)和行權(quán)（履約）后的雙向期貨持倉(cāng)進(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng)，有利于降低客戶資金成本，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率。如果客戶同時(shí)具有雙向期權(quán)持倉(cāng)，可以選擇雙向期權(quán)持倉(cāng)對(duì)沖平倉(cāng)，大商所在閉市后按照當(dāng)日期權(quán)合約結(jié)算價(jià)進(jìn)行自動(dòng)平倉(cāng)處理，對(duì)沖結(jié)果從當(dāng)日期權(quán)持倉(cāng)量中扣除，并計(jì)入成交量，剩余凈持倉(cāng)可繼續(xù)參與行權(quán)或履約。

 

　　如果客戶行權(quán)（履約）后建立了相應(yīng)的期貨持倉(cāng)，同時(shí)又持有反向期貨持倉(cāng)，可以選擇行權(quán)（履約）后對(duì)雙向期貨持倉(cāng)進(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng)，大商所在閉市后按照當(dāng)日標(biāo)的期貨合約結(jié)算價(jià)對(duì)相應(yīng)期貨持倉(cāng)進(jìn)行自動(dòng)平倉(cāng)處理。對(duì)沖數(shù)量不超過(guò)行權(quán)（履約）獲得的期貨持倉(cāng)量，對(duì)沖結(jié)果從當(dāng)日期貨持倉(cāng)量中扣除，并計(jì)入成交量。

 

　　該負(fù)責(zé)人表示，對(duì)沖功能不影響基本的行權(quán)功能，對(duì)沖是交易所為進(jìn)一步便利市場(chǎng)而提供的個(gè)性化服務(wù)。上市初期，會(huì)員單位可以根據(jù)自身準(zhǔn)備情況和客戶做好服務(wù)的相關(guān)約定。

 

　　永安期貨期權(quán)總部總監(jiān)張嘉成表示，大商所提供雙向期權(quán)持倉(cāng)對(duì)沖平倉(cāng)和行權(quán)（履約）后雙向期貨持倉(cāng)對(duì)沖平倉(cāng)服務(wù)，減少了客戶對(duì)買(mǎi)持倉(cāng)和賣(mài)持倉(cāng)分別下單進(jìn)行平倉(cāng)的環(huán)節(jié)，便于在期權(quán)合約之間以及期權(quán)與期貨合約之間實(shí)施組合策略，幫助客戶避免平倉(cāng)價(jià)格不利變化而造成的資金損失，同時(shí)減少客戶保證金占用。目前，客戶須委托會(huì)員通過(guò)大商所會(huì)員服務(wù)系統(tǒng)辦理以上業(yè)務(wù)。他提醒，大商所與鄭商所在行權(quán)和對(duì)沖服務(wù)的具體操作方面略有差異，投資者在交易中應(yīng)予以注意。

 

　　需要投資者特別注意的是，由于期權(quán)在到期日前具有時(shí)間價(jià)值，提前行權(quán)將損失期權(quán)的時(shí)間價(jià)值，因此參與期權(quán)交易的客戶應(yīng)充分了解期權(quán)行權(quán)的特殊性，根據(jù)自身情況理性參與期權(quán)交易，審慎行權(quán)。大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，期貨公司應(yīng)該與客戶做好時(shí)間約定，確保按時(shí)完成相關(guān)業(yè)務(wù)，同時(shí)根據(jù)客戶實(shí)際情況滿足其多樣化的交易需求，推動(dòng)豆粕期權(quán)上市后的平穩(wěn)運(yùn)行。

 

　　該負(fù)責(zé)人表示，未來(lái)，大商所將逐步優(yōu)化相關(guān)業(yè)務(wù)，為客戶通過(guò)交易終端辦理各項(xiàng)業(yè)務(wù)提供便利，促進(jìn)期權(quán)市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能的有效發(fā)揮。市場(chǎng)人士認(rèn)為，根據(jù)大商所現(xiàn)有的期權(quán)制度安排，參與期權(quán)交易的客戶可以根據(jù)實(shí)際需求，進(jìn)行行權(quán)申請(qǐng)、取消自動(dòng)行權(quán)以及使用個(gè)性化的對(duì)沖服務(wù)，為客戶參與期權(quán)交易提供更大便利。

 

（博易大師）