近階段，我國豆粕現(xiàn)貨市場持續(xù)表現(xiàn)“外強(qiáng)內(nèi)弱”，美豆在巴西雷亞爾升值、美元貶值以及南美豐產(chǎn)上市壓力的交替作用下連續(xù)振蕩走高，并創(chuàng)近8個月新高，而我國豆粕現(xiàn)貨市場則持續(xù)承壓于供需基本面偏空壓力之下。近月南美新豆預(yù)期集中到港量龐大，另一方面畜禽養(yǎng)殖補(bǔ)欄也尚未出現(xiàn)明顯回升，因而終端采購方的矛盾心態(tài)也仍未改變，現(xiàn)階段飼料廠商總體庫存水平偏低，提貨節(jié)奏持續(xù)偏慢，因而庫存壓力仍然集中在上游。油廠方面出貨意愿相對較強(qiáng)，一度“以價換量”而導(dǎo)致近遠(yuǎn)月基差持續(xù)走弱；但在南方市場豆粕價格跌至成本線附近之后，現(xiàn)貨抗跌性逐漸顯現(xiàn)，油廠持續(xù)降價意愿不強(qiáng)；尤其是在美豆近階段持續(xù)振蕩走高的背景下。短期關(guān)注3月末USDA種植意向報告，市場普遍預(yù)計數(shù)據(jù)偏多，當(dāng)然也不排除市場提前透支利多預(yù)期（周三，美豆收低，受累于周四USDA種植意向和季度庫存報告出爐前的獲利了結(jié)）；也需要繼續(xù)關(guān)注南美大豆到港節(jié)奏、國內(nèi)油廠停開機(jī)形勢以及美豆新作播種天氣前景。

 

　　1、國內(nèi)南方油廠“以價換量”致負(fù)基差報價，現(xiàn)貨價格在成本線附近止跌

 

　　近幾周以來，無論是山東油廠因豆源不足而停機(jī)限產(chǎn)、還是華北天津油廠因蒸汽問題集中停機(jī)，還是華南地區(qū)油廠因豆粕脹庫而相繼停機(jī)，都沒有現(xiàn)貨市場帶來明顯支撐，“外強(qiáng)內(nèi)弱”格局相當(dāng)明顯，因而華南尤其是兩廣地區(qū)豆粕價格自然成為全國價格洼地。當(dāng)?shù)赜蛷S紛紛“以價換量”導(dǎo)致豆粕近月基差持續(xù)走弱，4-5月負(fù)基差報價逐漸增多，個別油廠4-5月豆粕報價一度達(dá)到M1605-30，現(xiàn)貨成交M1605-10，基本跌破2300元/噸整數(shù)關(guān)口。

 

　　而伴隨著豆粕價格逐漸跌至多年低位，南方油廠持續(xù)降價帶動成交量的意愿減弱，豆粕現(xiàn)貨在成本線附近的支撐逐漸顯現(xiàn)，原先負(fù)基差報價的工廠也基本恢復(fù)平水報價。從下圖中可以看出，在截至3月25日的一周里，油廠豆粕庫存上升勢頭因壓榨量的降低而放緩，但仍維持高位，終端購買提貨情況仍處低谷，短期出現(xiàn)的放量成交難以構(gòu)成行情推動力。

 

　　2、國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場基本面壓力依然突出，畜禽存欄偏低及大豆到港壓力巨大

 

　　現(xiàn)階段，我國豆粕現(xiàn)貨市場基本面壓力依然較大，雖然北方市場因油廠集中停機(jī)而局部消化了工廠庫存壓力，但畜禽養(yǎng)殖補(bǔ)欄還未出現(xiàn)明顯回升，尤其是今年寒潮天氣也使得南方水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動時間明顯放慢，因而終端采購方的矛盾心態(tài)也并未改變，不但提貨速度偏慢，庫存水平多數(shù)也僅保持5-10天左右，大部分則隨用隨買，觀望情緒濃厚。據(jù)JCI了解，經(jīng)過1-2月的集中出欄后，進(jìn)入3月來，國內(nèi)各地大豬數(shù)量明顯減少，部分地區(qū)普遍反應(yīng)可出欄量環(huán)比近少3成，部分地區(qū)的存欄僅占生豬存欄量的1成左右。另一方面，進(jìn)入第二季度之后，南美新季大豆集中到港壓力巨大，平均到港量高達(dá)720-750萬噸之多，尤其是從4月下旬起進(jìn)口大豆到港壓力降逐步顯現(xiàn)，使得市場中期跟漲信心明顯不足。

 

　　3、南美新作上市豐產(chǎn)壓力仍在施壓美豆走勢，關(guān)注月末USDA種植意向報告

 

　　近期以來，美豆在巴西雷亞爾升值和美元貶值的情況下繼續(xù)上漲，我們預(yù)計在這個位置的美豆的上漲支撐條件仍在于雷亞爾持續(xù)升值預(yù)期，以及市場對于3月31號美豆種植和庫存報告的偏多判斷。但當(dāng)前處于南美新作出口高峰季節(jié)，創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)壓力仍將持續(xù)施壓美豆走勢�；�本面格局整體未變，且當(dāng)美豆站上9美元之后，阿根廷大豆賣壓或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)，進(jìn)入4月份之后可能會看到阿根廷農(nóng)民新一輪銷售。而近期美豆的一度上漲，除了來自雷亞爾匯率波動、空頭回補(bǔ)推動影響，另一方面也是對于本月末美國農(nóng)業(yè)部種植面積報告的預(yù)期，3月31日美國農(nóng)業(yè)部將公布今年首份種植意向報告，這份報告對于連續(xù)豐產(chǎn)的美豆影響至關(guān)重要，市場寄希望于月末播種面積報告帶來利好、并配合價格向上拓展反彈空間，但值得關(guān)注的是，一旦美豆種植意向數(shù)據(jù)不如預(yù)期樂觀，加之市場提前透支利多預(yù)期，來自市場對于結(jié)轉(zhuǎn)庫存數(shù)據(jù)的擔(dān)憂或會啟動報告后行情的振蕩趨弱模式，因市場預(yù)期截至3月1日的美豆庫存水平為2007年以來同期最高，下跌風(fēng)險不容忽視。

 

　　總體來看，現(xiàn)階段我國南方地區(qū)多數(shù)油廠豆粕現(xiàn)貨價格已經(jīng)處于2300元/噸附近，進(jìn)一步下跌的空間預(yù)期也不會太大，但總體來說，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格上漲仍顯乏力，整體仍將處于弱勢格局運(yùn)行之中。南美創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)將持續(xù)施壓美豆走勢，隨著南美大豆收割提速，北半球天氣日漸回暖，全球大豆市場進(jìn)入“北美季”，美國即將進(jìn)入播種期，此前多家機(jī)構(gòu)下調(diào)大豆種植面積預(yù)估，預(yù)計在本月末USDA種植意向報告前市場仍將維持偏強(qiáng)振蕩，需要關(guān)注報告后的市場劇烈波動風(fēng)險，我國豆粕終端市場購買者，有庫存者可保持觀望，無庫存者逢低可少量補(bǔ)入，若報告后大跌則可持續(xù)適量加大采購。