2021年7月開始，雞蛋現(xiàn)貨價格結束為期2個月的振蕩回調(diào)，開始穩(wěn)步上漲；7月底8月初新冠“德爾塔”變異株擴散至國內(nèi)多省，局部蛋品運輸受限及恐慌情緒下居民生活物資采購增加，蛋價繼續(xù)上沖，至本月上旬8月10日，主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價為5.13元/斤，較7月初上漲1.08元/斤，漲幅達26.79%，本次價格高點突破了自2014年以來的歷史同期價格。

對比盤面走勢，我們很容易發(fā)現(xiàn)，在現(xiàn)貨持續(xù)上漲期間，前主力JD2109合約并沒有順勢走強，反而在資金和預期落價的雙重壓制下不斷下挫�，F(xiàn)主力JD2201合約7月下旬在4570壓力線附近區(qū)間整理，在7月底先于現(xiàn)貨見頂回落；近兩日，現(xiàn)貨蛋價有頂部回調(diào)跡象，JD2201合約更是連續(xù)增倉下挫，連創(chuàng)合約上市以來新低�；�于當前期現(xiàn)持續(xù)背離的行情結構，我們認為盤面已提前現(xiàn)貨一個節(jié)拍，在提前交易中秋節(jié)后的蛋價回落行情。

近端節(jié)后蛋價預期回落，遠端供應充足與需求下降

近端中秋節(jié)后蛋價預期回落，是壓制JD2109與JD2110合約的主要因素。雞蛋的中秋節(jié)旺季消費是促成其價格季節(jié)性波動的主要因素之一，而中秋節(jié)后的蛋價回落也是產(chǎn)業(yè)必不可少的環(huán)節(jié)。今年上半年受高成本支撐，雞蛋價格一直處在歷史同期的相對高位區(qū)間，不過養(yǎng)殖端反饋扣除飼料等成本后，僅能維持盈虧平衡，利潤空間相當有限。下半年飼料原料價格小幅回調(diào)，同時蛋雞飼料配方調(diào)整也成為行業(yè)常態(tài)，因此盈利空間略有擴大，利潤驅使下老雞淘汰速度放緩，產(chǎn)能下降低于預期，加重市場對需求旺季之后蛋價回落的擔憂。因此，JD2109與JD2110合約自7月開始不斷被資金向下打壓，即便現(xiàn)貨價格不斷上揚，也不能扭轉盤面的下行趨勢。

遠端供應充足與需求下降，拖累四季度與春節(jié)前合約。根據(jù)卓創(chuàng)資訊最新數(shù)據(jù)，2021年7月全國在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.719億只，環(huán)比跌1.02%，同比跌9.64%；代表企業(yè)商品代雞苗總銷量為3616萬羽，環(huán)比跌4.14%，同比漲11.57%。根據(jù)正常淘汰量預測，蛋雞產(chǎn)能將在9月達到下半年產(chǎn)能高峰，而四季度的在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐月環(huán)比小幅下滑，到12月在產(chǎn)蛋雞存欄量仍略高于7月存欄量；如果考慮延淘等因素，下半年在產(chǎn)蛋雞存欄量則環(huán)比逐月增長，到年末12月產(chǎn)能達到最大值。產(chǎn)能角度來看，四季度供應是正常且相對充足的。需求方面，中秋節(jié)之后市場消費普遍下滑，直至春節(jié)的節(jié)前備貨旺季，不過在沒有其他因素干擾的情況下，春節(jié)需求爆發(fā)量一般稍弱于中秋，因此蛋價通常也會低于中秋高點。在不考慮年末疫情等突發(fā)事件的情況下，年末蛋價或在4.0—4.2元/斤之間，盤面目前也在交易這一邏輯，并提前至中秋節(jié)現(xiàn)貨高點之前啟動遠期看跌。

市場風格變化，盤面搶跑將成為未來主要交易模式

2018年5月25日大商所發(fā)布《關于修改雞蛋品種限倉規(guī)則的通知》，一般月份非期貨公司會員和客戶持倉限額從300手擴大至600手；交割月前月的持倉限額同樣擴大一倍至200手與60手；交割月則擴大四倍至20手。雞蛋品種擴大限倉后，市場投資風格變化較大，資金與產(chǎn)業(yè)參與度明顯提高，盤面趨勢愈發(fā)重長期預測而輕現(xiàn)貨短期波動，在市場存在明確供需矛盾時，資金搶跑入場越發(fā)常見。

本次中秋行情與中秋后的落價行情盤面都提前現(xiàn)貨一個節(jié)拍，而8月初我們給出的月下旬逢高做空需求的操作建議，在當前的盤面趨勢下已然失去了最優(yōu)的入場點位與入場時機。

風險機會

本輪行情結束后，市場下一個熱點將來自于年末的新冠疫情。年末人口流動頻繁，新冠變異株傳播能力強、傳播速度快的特點，將加大年末新冠擴散的風險與防控的難度，參照2021年1月份新冠在北方部分產(chǎn)區(qū)復發(fā)后，產(chǎn)區(qū)雞蛋外運受阻與居民集中搶購疊加，推動雞蛋價格出現(xiàn)了“脈沖”式的上漲行情，詳見上文圖1走勢，彼時的JD2101合約在交割月1月連續(xù)跳空上漲實現(xiàn)期現(xiàn)回歸。

目前新冠在國內(nèi)得到了較好控制，后市市場也將持續(xù)關注新冠對蛋雞產(chǎn)能的干擾，不排除后市新冠偶有爆發(fā)，養(yǎng)殖端擔心飼料運輸與蛋品銷售等問題，提前淘汰適齡老雞，出現(xiàn)養(yǎng)殖端主動去產(chǎn)能，疊加年末備貨旺季，使年末蛋價超預期上漲。